Patrick Drahi

«Je dors beaucoup plus facilement avec 50 milliards d'euros de dette qu'avec les premiers 50 000 francs.» La formule, lâchée devant une commission sénatoriale, dit tout d'un homme qui a fait de l'endettement non pas une contrainte mais une arme. Patrick Drahi a passé trente ans à emprunter pour grandir, jusqu'à coiffer l'un des plus vastes empires de télécoms de la planète — avant de devoir, à partir de 2022, défaire pièce par pièce ce qu'il avait assemblé à coups de levier.

L'histoire commence loin des salles de marché. Le 20 août 1963, il naît à Casablanca, au Maroc, dans une famille juive où le père comme la mère enseignent les mathématiques. Les chiffres, chez les Drahi, sont une langue maternelle : à onze ans, le gamin corrige déjà des copies pour ses parents. À quinze, il quitte le Maroc pour la France, file au lycée Louis-le-Grand, décroche le concours de l'École polytechnique dont il sort en 1985, puis affine sa formation à Télécom Paris en optique et électronique, diplôme en poche en 1986.

Le secteur qui le révèle est alors balbutiant en Europe : le câble. En 1994, il cofonde Sud Câble Services dans le sud de la France et exploite les premières concessions câblées. Cinq ans plus tard, il revend l'affaire à l'américain United Pan-Europe Communications pour environ 4,5 milliards de francs — première grande plus-value, premier capital de chasseur. Installé en Suisse dès 1999, il crée en 2001 Altice, holding luxembourgeoise qui deviendra la matrice de toutes ses conquêtes.

La décennie 2010 est celle de l'appétit sans bornes. Numericable en 2012-2013, puis le coup d'éclat : SFR, racheté à Vivendi pour 17 milliards d'euros en 2014, propulse Altice France au rang de deuxième opérateur mobile du pays. L'année 2015 le voit franchir l'Atlantique avec Suddenlink (9,1 Md$) et Cablevision (17,7 Md$), réunis sous la bannière Altice USA, tout en s'emparant de NextRadioTV — donc de BFMTV et RMC, pour près de 595 millions d'euros. L'homme d'affaires veut désormais peser aussi sur l'opinion. En 2019, il s'offre même Sotheby's, la maison de ventes aux enchères née en 1744, pour une valeur d'entreprise d'environ 3,7 milliards de dollars, prime de 61 % sur le cours.

À son zénith, vers 2018, l'édifice avoisine les 60 milliards de dollars d'actifs. Puis le vent tourne. La remontée brutale des taux d'intérêt, à partir de 2022, transforme le levier en boulet : la charge financière d'Altice France devient écrasante. Commence l'inventaire à l'envers. En 2024, il cède Altice Media — BFM TV, RMC et leurs déclinaisons — à CMA CGM pour 1,55 milliard d'euros. En juin 2026, il signe la vente de SFR à un consortium réunissant Bouygues Telecom, Orange et Free pour 20,35 milliards d'euros, refermant douze ans d'aventure dans les télécoms français. Il garde malgré tout 50,01 % de XpFibre, Intelcia, Altice USA, Sotheby's et la chaîne i24News.

Résident suisse depuis 1999, plus récemment installé en Israël, titulaire de la triple nationalité française, israélienne et portugaise, Patrick Drahi reste un bâtisseur à part : autant salué pour un flair financier qui a redessiné le câble des deux côtés de l'Atlantique que scruté sur la question qui le poursuit depuis toujours — jusqu'où peut-on tenir un empire entièrement adossé à la dette.

1994 : co-fondation de Sud Câble Services dans le sud de la France. 1999 : cession à UPC pour ~4,5 milliards de francs. 2001 : création d'Altice au Luxembourg. 2013 : acquisition de Numericable. 2014 : rachat de SFR à Vivendi pour 17 Md€, faisant d'Altice France le 2e opérateur mobile français. 2015 : acquisition de Suddenlink (9,1 Md$) et Cablevision (17,7 Md$), baptisé Altice USA ; prise de contrôle de NextRadioTV (BFMTV, RMC) pour ~595 M€. 2017 : introduction en Bourse d'Altice USA, levant 1,9 Md$. 2018 : au plus haut, Drahi contrôle un empire estimé à plus de 60 Md$ d'actifs. 2019 : acquisition de Sotheby's pour ~3,7 Md$ (prime de 61 %). 2021 : introduction d'Altice France en Bourse. 2024 : cession d'Altice Media (BFM, RMC) à CMA CGM pour 1,55 Md€. Juin 2026 : signature de la vente de SFR à Bouygues-Orange-Free pour 20,35 Md€, la plus grande transaction de l'histoire des télécoms français.

Pour décomposer ce patrimoine, il faut écarter une illusion : ces ~7,2 Md€ ne sont pas une trésorerie disponible mais la valeur résiduelle d'un édifice bâti sur l'effet de levier. Drahi ne touche pas de salaire au sens classique ; ses revenus passent par dividendes et rémunérations de dirigeant via sa holding Next Privacy (estimés ~50 M$/an par Bloomberg, chiffre relayé et non audité). L'essentiel de sa valeur nette tient à des participations : 50,01 % de XpFibre (valorisé ~8 Md€ brut mais grevé de dette), Altice USA cotée au Nasdaq, Sotheby's et i24News. La part réellement vérifiable est donc faible : seul Altice USA est mark-to-market, le reste reposant sur des valorisations d'experts. La vente de SFR à 20,35 Md€ ne lui rapporte qu'environ 2 à 3 Md€ nets, une fois apurés les ~15,5 Md€ de dette d'Altice France.

En perspective, au sein de notre catégorie « patrons », Drahi évolue très en deçà de Bernard Arnault. Le comparable pertinent est Xavier Niel, son rival télécom direct, dont la fortune progresse là où celle de Drahi s'érode. Sa trajectoire est singulière : un sommet vers 2018 (empire de plus de 60 Md$ d'actifs) suivi d'une décrue depuis 2022, quand la remontée des taux a transformé son levier en boulet. Les écarts entre estimateurs s'expliquent par cette dette : Forbes (7,5 Md$, oct. 2025) et Bloomberg (~7,97 Md$, mai 2026) divergent sur la valorisation nette des actifs endettés et le calendrier de la cession SFR, tandis que Challenges (7 Md€) raisonne en euros sur des données françaises plus anciennes.

Sur le plan critique, nous tenons cette estimation pour l'une des moins fiables du portefeuille, et ce structurellement. La fortune de Drahi est adossée à des sociétés ultra-endettées dont la valeur nette des fonds propres est hypersensible aux taux et aux multiples : quelques points de pourcentage sur la valorisation d'Altice déplacent le chiffre de plusieurs centaines de millions. Ce que l'on sait repose sur des transactions documentées (SFR à 20,35 Md€, Altice Media à 1,55 Md€, l'enveloppe de dette). Ce qui reste spéculatif : le produit net réel après créanciers et la valeur des actifs non cotés. Le biais dominant tient à la difficulté de modéliser un capital aussi endetté ; par prudence, nous retenons ~7,2 Md€ avec une fourchette large.